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信用风险结构模型的理论方法及实证研究

专 业: 证券投资学
关键词: 信用风险 结构模型 预期违约率 信用级别 上市公司 公司债券 债券市场
分类号: F83
形 态: 共 49 页 约 32,095 个字 约 1.535 M内容
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内容摘要


进入九十年代以来,几次大的金融危机给世界经济带来了巨大的影响和损失,引起了世界金融业对金融风险特别是信用风险管理的高度重视,于是国外学者开发出了一系列定量测定和管理信用风险的模型,信用风险结构模型就是其中一类重要的信用风险量化模型,这些量化模型为国外金融机构防范现代信用风险发挥了重要的作用。

随着我国加入了WTO和我国金融市场的深入发展,我国金融机构在定量测定和管理信用风险方面亟待提高,本文研究的目的正是希望通过对信用风险结构模型理论方法的考察和实证研究,为我国金融机构在防范和管理信用风险方面提供一点参考。

因此,本文对信用风险结构模型的建模方法进行了深入的考察,并将Leland-Toft模型应用于我国的实证研究,进行了有益的探索,本文的研究成果和创新工作主要表现在以下三个方面:

第一,本文比较全面系统的阐述了Merton模型, Longstaff-Schwartz模型和Leland-Toft模型三个最具代表性的信用风险结构模型的构建思路,对这三个模型的区别和特点进行了深入的考察,并给出各模型计算预期违约率的数学公式和方法。

这在一定程度上弥补了当前国内对信用风险结构模型研究的不足。

第二,我国的学者目前对结构模型的实证研究大多局限于对Merton模型的实证研究,本文首次将Leland-Toft模型应用于我国的上市公司,且根据我国资本市场的具体情况,详细给出了模型参数的具体设定方法,为结构模型应用于我国上市公司研究信用风险进行了有益的尝试,并得出结论:

通过Leland-Toft模型得到的预期违约率能够较好的描述我国上市公司的信用风险状况,不同信用级别上市公司的预期违约率有明显的不同,Leland-Toft模型在识别我国上市公司的信用风险时有较好的有效性。

第三,本文通过分析预期违约率来分析上市公司的信用风险状况,根据新华远东的信用评级体系,本文从Leland-Toft模型的计算结果中发现:

二A级以上公司,三B级以上公司和三B级以下公司分别在三年内,一年内和半年内的预期违约率接近为零,而我国上市公司长期的预期违约率则普遍偏高。

根据对我国上市公司信用风险状况的研究结论,本文对我国当前的公司债券市场发展策略提出了一点愚见。

本文认为我国应该优先发展短期公司债券市场,短期公司债券市场培育和完善信用评级体系,并逐渐将发展中心转向中长期公司债券市场,最终实现我国公司债券市场的繁荣..……

全文目录


1 绪论
1.1 本文研究的背景,目的和意义
1.1.1 本文研究的背景
1.1.2 本文研究的目的
1.1.3 本文研究的意义
1.2 信用风险的定义,成因和后果
1.2.1 信用风险的定义
1.2.2 信用风险的成因
1.2.3 信用风险的后果
1.3 关于信用风险结构模型研究的文献综述
1.3.1 国外研究
1.3.2 国内研究
1.4 本文的框架和创新
1.4.1 本文的框架
2 信用风险结构模型
2.1 Merton 模型
2.1.1 模型的基本框架
2.1.2 Merton 模型的预期违约概率
2.1.3 算例分析
2.2 Longstaff-Schwartz 模型
2.2.1 模型的改进
2.2.2 模型的假设
2.2.3 固定利率债券定价
2.2.4 浮动利率债券定价
2.3 Leland-Toft 模型
2.3.1 模型的特点
2.3.2 带息票债券定价
2.3.3 内生违约边界
2.3.4 预期违约率的计算
3 基于 Leland-Toft 模型的上市公司信用风险研究
3.1 参数设定
3.1.1 公司初始资产价值和资产收益的波动率
3.1.2 公司股权价值
3.1.3 股权收益波动率
3.1.4 总债务和债务利息
3.1.5 时间参数
3.1.6 无风险利率
3.1.7 税率
3.1.8 破产费用
3.1.9 支出率
3.1.10 公司资产价值增长率
3.2 研究样本及数据来源
3.2.1 本文的研究样本
3.2.2 数据来源
3.3 Leland-Toft 模型识别信用风险的有效性分析
3.3.1 有效性分析方法
3.3.2 有效性分析结果
3.4 我国上市公司信用风险状况分析
3.5 研究改进意见
4 结论和政策建议
4.1 结论
4.2 政策建议
参考文献
附录:MATLAB 程序源代码

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中图分类: > F83 > 经济 > 财政、金融 > 金融、银行

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